来源：河南广电-映象网
安阳李大哥的孩子吃的白白胖胖
看起来相当可爱
可最近短短几天
孩子的体重就已经掉了几斤！
而李大哥心里
也是止不住的心疼和自责
这是咋回事？
11月10日
安阳的李大哥在当地一个母婴店
花136元买了一桶中罐飞鹤奶粉
店里还另外赠送了一小罐
李大哥回家便把小罐拆开了给孩子喝
起初 李大哥认为
孩子拉肚子可能是天气突变的原因
可两天后 李大哥发现
不对劲！
奶粉中有黑色的异物？
仔细一检查
这有异物的奶粉还在保质期内
那里面的异物又是从哪来的？
记者和李大哥一起
来到了购买奶粉的地方
销售代表向李大哥解释
同一批次的奶粉都有相关的质检报告
因为奶粉已经打开
对于里面出现的黑色物质
他也没法确定
而销售代表刚开始的态度
也让李大哥觉得委屈
经过都市接到办记者的协调
销售商和李大哥达成了解决方案
同意赔付李大哥妻子十五天误工费
以及孩子医院检查和药物等费用
双方同意达成和解
《都市报道》
责编：王江龙
本文来自【河南广电-映象网】，仅代表作者观点。全国党媒信息公共平台提供信息发布传播服务。
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飞鹤乳业失言了吗？飞鹤奶粉来自于丹顶鹤的故乡——黑龙江齐齐哈尔。这家注册于1962年的企业，以振翅白鸟为名，带着某种美好的寓意。曾几何时，飞鹤奶粉也纵横于资本市场，让中国人骄傲过。
2019年11月13日，中国飞鹤有限公司（06186.HK）正式在港交所挂牌交易，市值超过670亿港元，成为港交所历史上首发市值更大的乳品企业。2020年3月10日收盘，中国飞鹤上涨6.35%，市值突破1107亿港元，超越蒙牛乳业（02319.HK），成为港股市值更高的乳企。
5月，铁幕落下。湖南“大头娃娃”事件持续发酵，多家中国乳制品企业受到牵连。14日，资本市场迅速做出反应：A股中，伊利股份、三元股份、光明乳业等均出现微跌。
而令人咋舌的，是在港股上市的飞鹤奶粉，当日大跌10.89%。
目前未有证据证明飞鹤奶粉与大头娃娃事件有关联。据香港信报报道，飞鹤奶粉的大跌主要是由于“大户”抛售。当日，在2013年飞鹤私有化过程中入局的大摩私募基金，抛售近3亿股，套现近40亿元，投资回报率至少达到609%。
从中国乳业的微光，到暴涨后沦为机构的套利机器。飞鹤乳业的底色，到底如何？
在这个2020，当我们透过董事长冷友斌的言论看到飞鹤的商业观，当我们透过2019年财报看清营销投入和研发投入之间的云泥之别，当我们读懂广告背后的做作，我们不禁要问：
奶粉的世界里，在天上沸腾与飞翔的，到底是什么？
“以贵为好”的企业价值和堪比五粮液的暴利
就在5月14日的暴跌出现不久前，飞鹤乳业董事长冷友斌先生在新浪的《至少一小时》接受了采访。当被问及“你现在产品，应该是比外资的还要低一些？”飞鹤董事长冷友斌回答：
“比外资贵！折成公斤价，飞鹤是‘全世界最贵的’。”
接着，他讲到：“我们也有200以下的产品，但是消费者不买。”“消费者的认知是这个好的就等于是贵的，就是中国古人说那句话好贵好贵，好才贵。”
提到飞鹤的高利润，主持人谈到飞鹤是“奶粉里的五粮液，奶粉里的茅台”。而冷友斌自信地说：“一个伟大的公司都应该有很好的毛利。”
冷友斌甚至反问主持人：“苹果就值那么多钱吗？”也许正因为如此——他说，飞鹤在全国，只有四个省不是之一，剩下全部是（销量）之一。
暂且不谈消费者听到这番话的心情如何——透过财务指标，我们看到，以追逐毛利为导向，的确是飞鹤的底色，体现到了飞鹤的战略中。
飞鹤把婴幼儿配方奶粉产品，区分为高端产品和普通产品两种。近年来，飞鹤以主打高端奶粉为战略。翻开飞鹤2018年的财务数据：2018年，高端产品的销售额约为66.58亿，占总营收的64.1%。而同期的普通产品的销售额为25.42亿，仅占总营收的24.4%。
而落实到飞鹤的具体产品，在“超高端”商品线，飞鹤更是祭出了“超高价”。
根据中国经济网的复盘，在2017年披露的招股书显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为473元、396元、396元；而到了2019年，招股书中显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为527元、440元、440元。同一阶段奶粉提价比例在10%左右。
横向对比售价，2018年，中国婴幼儿配方奶粉产品(包括国内及海外品牌)的平均零售价为202.6元/公斤，而飞鹤乳业超高端婴幼儿配方奶粉指定价在450元/公斤左右——价格比于国外一线产品，有过之无不及。
高端路线，为飞鹤乳业创造了可观的利润：
据2019年财报，飞鹤全年实现营业收入137.22亿元，较上年同比增长32.0%；净利润为39.35亿元，同比增长75.5%。
这一年，飞鹤的毛利率更是远远高于同行，2019年飞鹤录得毛利96.1亿元，毛利率竟达到了70%，较于五粮液2019年 74.46%的毛利率不相上下。
（来源：飞鹤2019年年报）
从财务指标的角度看，“奶粉界的五粮液”所言非虚。那么问题来了，打高端牌的飞鹤奶粉，对于消费者而言，值这个价吗？
“研发全世界之一”背后，投入仅占1%
无疑，研发投入，是企业产品内功最直观的指标。在我们上文出现的采访里，董事长冷友斌放言：
“我们的研发绝对全世界之一。”
但结合飞鹤财报里的研发投入数据看，冷友斌“失言”了。以2019年为例，飞鹤销售及经销开支38.5亿元，占营收约28%，研发投入占1.24%。
勉达1%的研发投入不算高，但接近30%的营销费用却堪称惊人。纵览过往财报数据，“重营销轻研发”，已为常态。
公开资料显示，飞鹤2017年-2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13%。
这三年，飞鹤的研发费用分别是0.14亿元、0.15亿元和1.09亿元，2019年之一季度为0.3亿元。以最新的营业收入计算，2018年和2019年之一季度的研发投入占经营收入比例分别只有1.05%和1.09%。
综合比较国内4家综合性乳企和3家以奶粉为主营业务的大型企业与研发投入相关的数据，也会发现，“投入之一”远非实际。
从研发费用投入来看，伊利的研发费用更高，达到5.42亿元；蒙牛研发投入为2.05亿元，飞鹤的研发投入仅为1.71亿元，从研发费用投入的绝对值来说，飞鹤的研发投入并非之一。
从营收占比来看，在奶粉为主营业务的企业中，澳优的研发投入为1.321亿元，占营收比例比1.96%；其次是拥有合生元的健合集团，其研发投入为1.637亿元，占营收比例1.5%；飞鹤的研发投入为1.71亿元，占其营收比例为1.25%。同样的在研发费用占营收比重看，飞鹤位于国内奶粉企业澳优、健合之后。
营销确实为飞鹤创造了极大的品牌价值，因为营销，飞鹤“更适合中国宝宝体质”的广告语“响彻寰宇”。近年来，为了加力占领市场，除了邀请国际影后章子怡代言产品，企业还赞助了《赢在中国》，通过该平台发布了不少的战略发布会；冠名《快乐大本营》。
根据 *** 息，企业还举办了30万次面对面研讨会，其中包括5500次主题为《妈妈的爱》的研讨会。
然而，一个研发投入却只有营收的1%，但是营销投入了接近3成营收的企业，其产品含金量，做产品的“诚意”，注定无法令消费者满意。
连续五年荣获的食品界“诺贝尔奖”，1万元即可参评
中国品牌屡次斩获获得外国大奖，让国人脸上有光。可是，在为国争光这件事上，飞鹤似乎走岔了路子。
近年来，飞鹤获得由海外机构颁布的“蒙特奖”后，在对外宣传中称其为食品界的“诺贝尔奖”、“奥斯卡奖”。
在其官方微信公众号，飞鹤打出了“连续五年获得全球食品界诺贝尔奖”的广告。号内，与 “食品界诺贝尔奖”字眼相关的文章就达到30多篇，其中仅2020年就有10篇。
实际上，根据颁布机构披露的数据，这项本名为Monde Selection奖的荣誉，颁发方是一家创立于1961年位于比利时布鲁塞尔的同名私营企业。每年，企业要想参评，只要自行在网上下载表格、交不到一万元人民币就可以了。
Monde Selection的官网还提及，如果递交三款产品，第三款还可以优惠。
在蒙特奖颁发机构指定的中国 *** 商“上海日云”官网上，甚至有这样的宣传语告知想参评的人：我们让（蒙特奖）申请成功率达到93%。
根据企业往期新闻披露的数据：每年度约有超过两千个产品获奖。2016年以来，共有1261个产品获得金奖(Gold Award)，777个产品获得银奖(Silver Award)，获奖的产品以来自亚洲的产品最多，而来自北美洲与中美洲的产品最少。
2019年的“蒙特奖”则更是耐人寻味：获奖数量达到几十家，但全部为中国企业，未找到一例欧美品牌。
实际上，日前，蒙特奖董事总经理已经澄清：许多人认为我们是消费品领域的“诺贝尔奖”，这种比较并不完全正确，因为这不是一个竞争性的评选。
对于飞鹤以“食品界诺贝尔奖”宣传的做法，北京京师律师事务所钟兰安律师认为：“对于消费者来说，企业这种行为违反了《消费者权益保护法》的规定，构成对消费者欺诈”。
我们无意推论飞鹤自贴“诺贝尔奖”背后的目的。靠吹嘘、靠砸营销，也许能让消费者短暂地相信你。但是，浇灌品牌的过程中如果缺少了真诚，最后长成的，也只能是一朵没有芬芳的“畸形之花”。
【观察】奶粉“一哥”业绩持续下滑！中国飞鹤“神话破灭”？这两年，“奶粉一哥”飞鹤，日子同样不大好过。
近日，中国飞鹤（06186.HK）发布了2023年中期业绩报告，其多项经营指标纷纷滑落。期内，营收97.35亿元，同比微增0.6%；归属股东净利润为16.96亿元，同比下滑24.8%；毛利率为65.32%，同比下降2.3个百分点；净利率降至16.63%，也是近几年该指标首次下探至20%以下。
业绩公布后，中国飞鹤遭多家券商下调预测。花旗研报指出，由于内地出生率下降，预计婴儿配方奶行业今年下半年至明年更加困难。该行下调了中国飞鹤（06186.HK）的投资评级由“买入”降至“中性”，目标价维持5.1元。
中金研报也表示，考虑到奶粉行业受压，下调中国飞鹤2023年至2024年盈测18.1%和13.3%，至43.35亿至48.82亿元，有将目标价下调20%至6元。
在二级市场上，因缺乏强有力业绩的支撑，今年以来中国飞鹤股价表现持续颓靡，截至9月5日收盘，该股收跌1.43%至4.84港元，内年累跌21.1%。
01奶粉“一哥”，坚定走高端路线
众所周知，中国是世界人口最多的国家之一，亦是世界发展最快的婴幼儿配方奶粉市场之一。随着城市化水平日益提高及可支配收入不断上升，越来越多的中国妈妈开始意识到婴幼儿配方奶粉产品作为其婴幼儿母乳补充品、替代品所带来的便利及营养价值。
在中国这个巨大的消费市场，最初主要由各大外资企业当道，特别是2008年“三聚氰胺事件”后，国产品牌的市场份额一落千丈，外资品牌则迅速抢占中国市场，市占率一路升高，在2015年达到顶峰为60%。
但近些年来，在国家出台多项政策加强对奶粉业的引导和监管下，多美滋、美赞臣、惠氏、雅培等外资奶粉品牌的地位逐年下滑，取而代之的是国产奶粉质量口碑逐步提升，消费者信心恢复，国产奶粉品牌的市占率不断提升。
据统计，2022年销售额前五的品牌分别为飞鹤、伊利、雀巢、达能、君乐宝，分别占比17.5%、12.3%、10.7%、10.3%、6.4%，前十名中国产品牌和国外品牌各占5席。中国飞鹤就是其中的佼佼者，过去5年稳坐婴幼儿配方奶粉市场的“头把交椅”。
与此同时，随着居民消费水平的提高及年轻一代育儿观念的升级，行业主要驱动力已由“量增”转为“价升”，消费升级趋势明显。数据显示，当前我国婴幼儿奶粉主要以高端产品为主，占比约56.4%，中低端产品占比为43.6%左右。
在此背景下，从2016年开始，飞鹤奶粉坚定开始向中高端、超高端奶粉转移。从收入端看，超高端奶粉撑起了公司总收入的半壁江山。
作为中国国产高端奶粉的代表品牌，飞鹤奶粉较有代表性的“星飞帆”儿童奶粉4段，定价为700g/147元，相较而言，该定价明显高于其他奶粉品牌。据悉，伊利金领冠4段儿童奶粉定价为1200g/118元、惠氏“学儿乐”为900g/107元。
02中国飞鹤“飞”不动了？
受益于国产品牌崛起的契机，及依托高端产品获得的极高毛利，过去几年，飞鹤奶粉曾经历了一段黄金成长期。
财报数据显示，2017年到2021年，中国飞鹤营收规模由58.87亿元增长至227.76亿元，增长了2.8倍。期内，归母净利润突飞猛进，从2017年的11.6亿元狂飙至68.71亿元。
然而，到了2022年，中国飞鹤的高增长紧急刹车，各项指标均出现下跌。2022年，中国飞鹤收入同比下降6.41%；归属股东净利润同比下降28.07%；毛利率下滑至65.5%。
进入2023年，中国飞鹤业绩继续承压。
具体业务来看，中国飞鹤打造了从出生到成长，从成年到长寿的全年龄周期功能化产品家族，主要包括婴幼儿配方奶粉为主，其他乳制品、营养补充品为辅的3大业务板块。
一直以来，中国飞鹤90%以上的营收来自婴幼儿配方奶粉，其他乳制品业务、营养补充品业务规模并不大。也就是说，目前中国飞鹤的收入结构还是比较单一的，其第二增长曲线表现依旧乏力。
与盈利持续下滑形成鲜明对比的是，中国飞鹤的销售费用率在持续攀升。2023年上半年，公司销售及经销开支为34.6亿元，同比增加10.1%，称主要由于线下活动及促销活动的费用增加导致。
此前，中国飞鹤曾定下“2023年要达到350亿元”的销售目标，若要完成，则意味着下半年需要实现超250亿元的销售业绩。从当前经营情况来看，2023年目标恐实现无望。
作者：瓶子
飞鹤奶粉到底怎么样，“惊”出乎意料的答案近日，由黑龙江省人民 *** 颁发的“之一届黑龙江省专利奖”获奖名单新鲜出炉。飞鹤“一种富含多种乳磷脂的婴儿配方乳粉”专利被授予黑龙江省专利银奖。该奖项每5年表彰一次，此次为首届表彰。作为唯一入选的乳制品企业，飞鹤从一众科研院所中脱颖而出，其强大的科研实力也再次获得权威认可。
此次获奖的“一种富含多种乳磷脂的婴儿配方乳粉”专利，即飞鹤在母乳研究领域取得的又一阶段性科研成果。据了解，乳磷脂是母乳中继DHA之后发现的又一脑部营养元素，能够帮助宝宝脑部发育。这项成果将让飞鹤婴配粉更贴近中国母源黄金标准，从而为中国宝宝提供“更新鲜、更适合”的高品质奶粉。
据了解，近五年来，飞鹤研发人员参与的专著和发表的文章达到104篇，获得科技进步奖项及参与重要专项11项，累计拥有成果授权专利252项。飞鹤持续发力科技研发，加大对关键核心技术的攻关力度，寻找行业难题的破解之法。此前，飞鹤等多家单位联合申报的国家“十四五”重点专项“婴配乳品新型核心配料规模化制备技术创新及示范”获批。其中，飞鹤讲牵头开展“大宗功能性乳基料规模化绿色生产技术研究与产业化示范”课题研究。
目前，中国飞鹤多个领域的科技成果正实现有效转化，并陆续应用在创新产品中。例如，通过长期对中国各地母乳的采集和分析，中国飞鹤就发现中国母乳与国外母乳在脂肪酸比例上存在显著差异：中国母乳中的ARA与DHA之比为1.7：1，美国为3.16：1，日本为0.51：1。基于这一研究成果，中国飞鹤在星飞帆卓睿配方中将DHA/ARA配比设定为1:1.7，更贴近中国母源黄金标准，为中国宝宝提供了更适合、更高品质的营养选择。
当下，中国乳业发展进入关键期，能否再次赢得消费者信任是各家企业最为关心的问题。中国飞鹤60年来，始终坚持将科技发展摆在重要位置，打造“国际领先”科技发展新方向，为中国乳业健康、稳定的发展奠定基石。飞鹤依靠自身研发，不断攻克发展难题，摆脱核心原辅料供给受制于外企的局面，推动乳业关键核心技术自主掌控，为中国乳业可持续发展增添核心动能。
太子乐等上黑榜却获质量大奖，中乳协连年为婴配粉颁质量奖遭质疑曾被国家监督抽检出阪崎肠杆菌的婴幼儿奶粉却被评为“质量优秀奖”；去年被国家市场监管总局公布抽检不合格后还叫板监管部门的太子乐竟然也上了最新公布的婴幼儿奶粉主流品牌“2018年质量优秀奖”榜单。
1月21日，28家企业31个婴幼儿奶粉品牌获得中国乳制品工业协会颁发的质量金奖和质量优秀奖，然而这一连续颁发了数年的奖项因此也遭到业内质疑。
1、31个奶粉品牌拿到质量大奖
1月21日，第二届中国乳业质量年会暨中乳协第六届理事会第四次会议在北京举行。这次仍然有一些企业的“主流品牌”颁奖了。
大会上，中国乳制品工业协会副秘书长王丽荣宣读了28家单位31个品牌婴幼儿配方乳粉获得质量金奖和质量优秀奖称号。
获得“质量金奖”品牌名单如下：
内蒙古伊利实业集团股份有限公司(金领冠品牌)
黑龙江飞鹤乳业有限公司（星飞帆品牌）
明一国际营养品集团有限公司(明一品牌)
圣元营养食品有限公司(圣元品牌)
西安银桥乳业（集团）有限公司(阳光宝宝品牌)
君乐宝乳业集团（君乐宝品牌）
贝因美婴童食品股份有限公司（贝因美品牌）
黑龙江省完达山乳业股份有限公司（完达山品牌）
澳优乳业（中国）有限公司（澳优品牌）
雀巢（中国）有限公司(能恩品牌)
北京三元食品股份有限公司(三元品牌)
上海花冠营养乳品有限公司(贝智康品牌)
上海晨冠乳业有限公司(聪尔壮品牌)
甘肃燎原乳业集团（亚归品牌）
上海纽贝滋营养乳品有限公司（纽贝滋品牌）
雅士利国际集团有限公司(雅士利、瑞哺恩、多美滋品牌)
美庐生物科技股份有限公司（美庐品牌）
陕西红星美羚乳业股份有限公司（美羚品牌）
大庆乳品厂有限责任公司（大庆品牌）
黑龙江省光明松鹤乳品有限责任公司（光明品牌）
西安百跃羊乳集团 (百跃益贝比品牌)
多加多乳业（天津）有限公司（安格奇诺品牌）
陕西美力源乳业集团有限公司（爱优素品牌）
湖南欧比佳营养食品有限公司（欧素力品牌）
欧能达乳业集团有限公司参赛的（欧能达、思麦尔品牌）
获得“质量优秀奖”品牌如下：
哈尔滨太子乐乳业有限公司(太子乐品牌)
美可高特羊乳有限公司（美可高特品牌）
黑龙江龙丹乳业科技股份有限公司（龙丹）
那么该奖项是如何评选出来的呢？
王丽荣介绍，为了提升和加强婴幼儿配方乳粉的质量安全水平，进一步提高国产婴幼儿配方乳粉国际竞争力和美誉度，中国乳制品工业协会于2018年度在全行业开展了主流品牌婴幼儿配方乳粉质量大赛活动，参赛品牌条件为在各级市场监管机构质量抽检中未发生过重大质量问题，产品在全国主要省会市场有销售，较好的履行企业社会责任，期间共有28家单位自愿申请参赛，参赛品牌31个，由协会委托第三方国家食品质量安全监督检验中心，对参赛品牌的产品在市场随即进行质量检测……全年共抽检337批次产品，样品量1350个，质量合格率百分之百，此结果再次证明主流品牌婴幼儿配方乳粉质量稳定可靠，为表彰参赛企业在产品质量安全工作中取得的优异成绩，有了此次颁奖。
2、质疑一：上黑榜为何也能拿质量奖？
能够拿到协会大奖的企业应当是行业的楷模和先锋，然而胡说有理发现，2018年曾经上了国家市场监管总局公布的不合格奶粉名单后来又公开叫板监管部门的太子乐竟然获得了质量优秀奖。
2018年4月13日，国家市场监督管理总局发布《国家市场监管总局关于5批次食品不合格情况的通告》，其中哈尔滨太子乳品工业有限公司旗下铂金100幼儿配方奶粉（3段）和Graclove挚悦婴儿配方奶粉（1段）产品因核苷酸项目不合格，被判定为不合格产品。
然而，对于这份通报，太子乐当时就在其官网发声明对原国家食药监总局抽检结果提出质疑公开叫板监管部门。太子乐声称，其收到检验信息后，立即组织开展了企业内部的全面自检、自查，对留样进行了复检和委托检验，经反复核实后确认该批次产品不存在质量安全问题。并且表示，现在用单一游离核苷酸的检验数据来判定产品核苷酸总量是不科学的，也是错误的，本次抽检判定结果是游离核苷酸总量不符合要求，而产品核苷酸总量是符合要求的，也就是说该批产品不存在不合格的问题。
不过，再叫板也是枉然。2018年5月，黑龙江食药监局发布消息显示，太子乐因产品存在检测不合格情况，被罚款约10.29万元。
另外，在2017年，有奶粉品牌被通报虚标营养强化剂还获得了“2017年度质量金奖”。
据了解，2017年12月，原国家食药监总局发布《关于黑龙江拓普康儿乳业有限公司食品安全生产规范体系检查情况的函》显示，该企业食品安全生产规范体系存在诸多问题缺陷，且不能提供2016年菌落总数、大肠菌群、金黄色葡萄球菌、沙门氏菌的检验能力验证报告，另外其生产的北大荒、欧能达等四款婴幼儿奶粉虚标营养强化剂。
不过有意思的是，要是按照以前的评判标准，上述上了国家监管部门黑名单的奶粉品牌“应该”“一定”不能获得质量大奖。
为何？
胡说有理以2014年度、2015年度质量优秀奖为例，其颁奖证书中明确表示，获奖品牌除了在协会的“月月抽检”中，还有在2015年度国家监督抽检中，都取得全部合格的好成绩，因此才授予质量优秀奖。
然而到了2017年度、2018年度，企业的质量金奖颁奖证书文字发生了重大变化，胡说有理这里以某品牌为例，其荣誉证书中直接删去了“国家监督抽查”字样，直接表述为中这样称：XXX品牌在2017年度（2018年度））主流品牌婴幼儿配方乳粉质量大赛中取得全部合格的好成绩，特此表彰并授予“质量金奖”。
难道就是这种变化，为太子乐这样上了不合格黑榜的品牌依然能拿到质量优秀奖开了绿灯？
但是，胡说有理却又发现另外一个令人生疑的问题。2015年5月，国家食药监总局发布“2014年婴幼儿配方乳粉监督抽检情况的通报”显示，48个样品不合格，其中涉及到较高风险的有11批次，这其中有5批次样品检出阪崎肠杆菌，包括白城龙丹乳业科技有限公司的龙丹奶粉。
然而，打脸的是，2014年度、2015年度，明明在2014年度国家监督抽检中查处阪崎肠杆菌这样严重问题的龙丹奶粉却均获得了中乳协颁发的“质量优秀奖”。
3、质疑二：质量金奖和质量优秀奖有何区别？
婴幼儿奶粉企业获得类似上述的奖项并非之一次了。胡说有理通过百度查询发现，最起码早在2015年1月，中乳协就对在2014年国家监督抽查和协会“主流品牌月月抽检”中获得优异成绩的多家婴幼儿配方粉乳企业进行了表彰。
随后2015年12月颁发了“2015年度质量优秀奖”；
到了2017年1月9日中乳协召开的全行业大会上，其颁发的2016年度婴幼儿配方乳粉“质量大赛”获奖名单中直接升级为“质量金奖”。
2017年度质量大赛获奖名单则除了“质量金奖”品牌外，又恢复了“质量优秀奖”名单。
而就在前不久中乳协颁发的2018年度奖项中，依然有上述两个不同的奖项。
但是对于“质量金奖”和“质量优秀奖”的标准和区别到底是什么，很多企业和业内人士都纷纷表示疑问，胡说有理也很好奇，但并没有查阅到 *** 息对此有何解释。
“如果说获得金奖的企业是必须此前已经连续多年拿到质量优秀奖的企业，也可以理解”，有业内人士向胡说有理质疑表示：可有的品牌在2017之一次上榜就拿到了质量金奖。
4、质疑三：自愿抽检就能成为“主流品牌”？
胡说有理注意到，无论是协会颁发上述奖项的发布会上的表态，还是媒体的公开报道，所有拿到奖项的企业都是“主流品牌”。
通过协会方面的介绍，我们可以看出，只有主动报名申请参加了协会的的大赛活动，并接受月月抽检，才有机会；同时还有另一个条件，那就是要求在“全国主要省会市场有销售”。
在获奖的品牌中，我们发现的确有不少行业内耳熟能详的优秀奶粉品牌，但我们也发现，行业还有一些拿到世界金奖的奶粉品牌却根本不在名单中，譬如宜品。
但稍微留意下，我们也同时也发现，上述获奖名单中有个别品牌恐怕不少消费者都没听说过，或者说真的在主要省会市场都有销售吗？如果有的话，那衡量主要省会市场的标准名单又有哪些呢？
有业内人士向胡说有理表示：有个别品牌问世才几年，销售业绩也并非突出，但在2017年就成了“主流品牌”并拿到质量金奖，到底什么是“主流品牌”的评判标准呢？
胡说有理发现，拿到了质量金奖的一些企业已经开始大肆宣传，有的甚至夸大其词地自我标榜“匠心精神铸就国家‘金奖品牌’”。要知道，前不久国家市场监管总局刚刚通报，广告语使用“国家品牌”属于违规。这家奶粉企业宣传则直接标榜“国家金奖品牌”，不知道是否违规？
5、质疑四：月月抽检的钱到底由谁出？
有关“月月抽检”， *** 息显示，中国乳制品工业协会在2011年曾表示，为了掌握国内婴幼儿配方乳粉的质量安全状况，树立广大消费者的信心，自2011年5月开始，对我国婴儿配方奶粉启动“月月抽检计划”。
对于具体实施形式，中国乳制品工业协会当时表示，“月月抽检计划”是由企业自愿申请加入，并提 *** 品销售市场分布情况，由协会委托第三方检验机构，在市场上随机抽取样品，进行检验。而不是自愿申请加入的企业并不在检验之列。
这个“月月抽检”延续至今已有近9年时间了。“在最初时间，行业协会举行这样的月月抽检确实对树立消费者信心起到很大作用，协会做这样的事情，应当是有积极意义的”，一直参与月月抽检且拿到质量大奖的某企业负责人向胡说有理表示：但是在2016年，国家食药监总局对婴幼儿奶粉也从以往的每个季度抽检一次改成“月月抽检、月月公开”；而与此同时，乳协仍然也一直坚持月月抽检。
“监管部门抽检是 *** 出钱，但是乳协搞的月月抽检是要求我们企业自己出检测费的，每个月1万元，包括购买产品费用等”，该负责人向胡说有理表示，其实企业自身也是批批检测，检测项目更多，协会这样的收费重复检测、给企业造成不小的压力，这样的浪费是否还有必要？
既然如此，胡说有理向该负责人询问：那你们为何还要参加月月抽检？
该工作人员无奈地表示：其实对于这个奖项业内都心知肚明是怎样的水准，只是一直都有参加，突然某一天你退出，你觉得在中国国情下，企业以后还能有好日子过吗？
6、专家说法：低水平的质量评比有损中国奶业信誉度
其实，早在中乳协的月月抽检刚刚实施时，乳业顶级专家王丁棉接受新京报采访时就曾表示：“月月抽检”、定时公布检测结果，是我国乳业透明度增加的表现，事情本身是有进步意义的，消费者可以多一种渠道去了解乳制品信息。但是，乳协属于民间社团、相当于企业的“娘家”，这种检测的权威性还需商榷，如果想更权威，还是由 *** 去抽检更好。
“我认为月月抽检，更多的是乳制品企业的自律行为”，王丁棉说，但每月都抽检，需要的检测费用很大，而这么多钱还是得企业自己去买单，增加的费用最终还是要转嫁到消费者身上。
“如今我还坚持原来的观点”，王丁棉接受胡说有理采访时表示，作为行业协会掌握行业动态，一年抽检一两次无可厚非，但现在 *** 已经月月抽检，你再月月抽检，这造成重叠抽检浪费资源不说，而你的抽检难道还超过 *** 检测的权威性？另外你检测数据敢不敢立即对外公布？
“还有对于愿意掏钱参加月月抽检的企业颁质量大奖，还给予‘主流品牌’的称谓，这本身就是不公平的事情”，王丁棉表示，作为行业协会，对行业内的企业，不论其规模大小都应一视同仁，可现在是，掏钱的企业就是“主流品牌”，并且以此对外标榜宣传；没掏钱参加大赛的哪怕是优秀品牌就成了“二等公民”，这种抬高一部分企业、打压另一部分，一碗水端不平，这本身也造成行业内的不公平分类。
而对于上了国家抽检不合格名单仍然能拿质量大奖，王丁棉更是直接表示：这说明评比的尺度和标准并不公平透明，假如一个企业有污点还能拿到质量大奖，这说明评判标准并不高，评判工作水平也不高；这本身也是在误导消费者，连出事的企业都能评上质量大奖，这也是有损中国奶业的信誉度！
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新消费
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聚焦315丨喜宝、惠氏、麦蔻等进口奶粉被检出不合格，出生率降低迫使行业转型为人父母，在为宝宝选择奶粉的事情上慎之又慎。经过“三聚氰胺”事件，大量国内消费者对国产奶粉的消费信心降至“冰点”，转而投向进口奶粉。然而梳理近一年来市场监管部门及海关总署发布的不合格食品通告发现，被检出不合格的婴幼儿奶粉产品均为进口奶粉，涉及喜宝、惠氏、麦蔻等知名品牌。虽然国产奶粉中在抽检中质量过关，但是去年却发生了数起固体饮料冒充特医奶粉的恶劣事件。
喜宝、惠氏、麦蔻等进口奶粉均被检出不合格
近一年来，各地市场监管部门抽检发现的不合格婴幼儿奶粉产品均为进口奶粉，涉及喜宝、安莱俪依、荷莱蕊、麦蔻等知名品牌。不合格原因包括检出禁用香料及成分项目不合格。
2020年4月29日，浙江省市场监督管理局发布食品安全监督抽检信息通告（2020年第17期），其中宁波欢蓓贝贸易有限公司销售的标称INDUSTRIAS LACTEAS ASTURIANAS, S.A.生产的安莱俪依幼儿配方乳粉（生产日期：2019-04-15，12—36月龄，3段），维生素D项目不符合规定。维生素D检测值为0.3μg/100kJ，标准规定为0.34μg/100kJ-0.75μg/100kJ。
2020年11月10日，北京市市场监督管理局发布关于不合格食品风险控制情况的通告（2020年第21期）。通告显示，北京世达环球科贸有限公司 *** 的荷莱蕊婴儿配方奶粉（0-6月龄，1段，生产日期：2019-08-19），经检验，香兰素、乙基香兰素项目不符合规定。
2020年11月6日，北京市市场监督管理局发布关于2020年食品安全监督抽检信息的公告（2020年第47期）。标称NUTRIBIO生产，北京金色未来商贸有限公司第四分公司经营的喜宝倍喜婴儿配方奶粉（0-6月龄，1段，生产日期20190418），经北京市食品安全监控和风险评估中心（北京市食品检验所）检验发现香兰素不符合食品安全国家标准（香兰素检测值为563.6μg/kg，标准规定为不得使用）。
2021年2月9日，广东省市场监督管理局发布关于1批次不合格食品风险控制情况的通告（2021年第41号）。根据通告，国家市场监督管理总局委托广州检验检测认证集团有限公司抽检的广州市灿辰生物科技有限公司销售的、标称蜜儿乐儿乳业（上海）有限公司总 *** 、Valio Ltd, Lapinlahti production plant生产的“麦蔻乐芬婴儿配方奶粉（0-6月龄 1段）”（原产国：芬兰，抽样单号：GC20000000606432321，规格：500克/盒，生产日期：2020-04-22）铁项目不合格，经国家食品质量监督检验中心（上海）复检，维持初检结论。
除了以上已经流入国内市场的进口不合格奶粉外，还有2批次惠氏金罐膳儿加营养粉因涉嫌“贴牌”进口，被海关拒绝入境。
根据海关总署发布的2020年6月未准入境的食品化妆品信息，由北京银河开创贸易有限公司进口自新加坡的，惠氏Wyeth NutritionaLltsd (Singapore) Pte Ltd生产的共6480千克金罐膳儿加营养粉（固体饮料），因货证不符被拒入境。
据北京海关披露，该通过伪报方式“贴牌”进口的不合格乳粉一案，共2批次、1200箱、7200罐，合计货值128916美元，是2018年以来北京口岸查获的金额更大的进口不合格食品化妆品类案件。
据北京海关负责人介绍，这批奶粉是在内标签名为“某金装膳儿加PE GOLD偏食儿童营养辅充配方奶粉”的基础上，加贴了一层外标签，名为“某金罐膳儿加营养粉（固体饮料）”。
经查，该批次货物外标签的配料表和营养成分表与内标签相比有大量改动。按照内标签的标示，该产品的配料和营养成分既不符合乳粉的国家标准，也不符合固体饮料的国家标准。而“贴牌”后的外标签内容则符合固体饮料的国家标准。
经相关技术部门鉴定，结果显示该乳粉营养成分与内标签所标示的内容基本吻合，最终判定这批乳粉既不符合我国的乳粉国家标准，也不符合我国的固体饮料国家标准。
海关总署表示以上未准入境食品均已在口岸依法做退运或销毁处理。
多起固体奶粉冒充特医奶粉事件影响恶劣
虽然国产婴幼儿奶粉在市场监管部门的抽检中质量过关，但是去年却发生了多起固体饮料冒充特医奶粉的恶劣事件，使消费者对国产奶粉逐渐恢复的信心又受到了打击。
2020年3月30日，十几位家长在“问政湖南”上发表《郴州“大头娃娃”父母们联名请求 *** 处理郴州假奶粉事件》的“联名信”，称2019年郴州发生一起“大头娃娃”奶粉事件，“全因郴州儿童医院医生向患儿推销奶粉所致”。 “联名信”指出，郴州儿童医院医生长期联合医院院内便民药房（郴州市之一人民医院在网上公开道歉回复中声称为私人药房）和位于该院对面的妈仔谷母婴店，将“舒儿呔固体饮料”作为“特殊医学用途配方粉”销售给前来该院就诊的牛奶过敏体质患儿，并借以医生权威，使患儿长期将此款固体饮料作为唯一续命食物来源。致使患儿营养不良，部分患儿身高、智力、行动能力明显落后普通儿童，严重的还存在不同程度的脏器损伤。
2020年5月13日，湖南郴州永兴县多名患者家长发现自己孩子身体出现湿疹，体重严重下降，头骨畸形酷似“大头娃娃”，还有不停拍头等异常情况。经媒体调查发现，这些患儿被医院确诊为“佝偻病”，且都食用了一款名为“倍氨敏”的“特医奶粉”。实际上，这款“奶粉”是一种固体饮料，并不具有特医奶粉资质。
2020年5月16日，广州一名家长在网上爆料称，其孩子在2019年6月被诊断出牛奶蛋白过敏，广州医科大学附属第三医院张医生推荐了“贝儿呔2号深度水解配方粉”。在连续吃了6个月后，孩子被诊断为发育迟缓等问题。而“贝儿呔”实为固体饮料而非特医奶粉。
据了解，特殊医学用途配方食品俗称“特医食品”“特配粉”，其中的特殊医学用途婴儿配方食品也俗称“特医奶粉”，是指为了满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群对营养素或膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。
从营养成分要求角度看，配方奶粉与特医奶粉对产品中蛋白质、脂肪、乳糖、矿物质、维生素等成分的添加量及种类有严格限定，是一种对母乳成分的模拟，可满足对应阶段儿童的营养需求。与配方奶粉、特医食品相比，含乳固体饮料对营养成分的 *** 比较宽泛，仅对蛋白质含量做了基本要求，不能满足婴幼儿生长发育需求。
市场监管部门已经对上述不法商家做出处罚，部分受害消费者也已得到了赔偿。
对经营“倍氨敏”的母婴用品连锁店“某婴坊”、“妈咪某婴坊”，永兴县市场监督管理局对其作出行政处罚，顶格罚款200万元，将涉事产品委托生产商唯乐可公司、 *** 销售商唯宝公司涉嫌虚假宣传的违法行为移送长沙市市场监督管理局另案查处，对生产商德恒公司涉嫌虚假宣传的违法行为移送天津市市场监督管理部门处理，并对涉及“倍氨敏”投诉的63名消费者进行调处，由经营者按照“退一赔三”的标准进行赔偿，已赔偿1029940.58元。
“贝儿呔”“敏儿舒”“特益高”背后的总经销商广州市能婴贸易有限公司，因虚假宣传，欺骗、误导消费者等行为，被广州市越秀区市场监管局处以责令改正、没收违法所得、没收非法财物、罚款等行政处罚。
疫情冲击外资企业，出生率降低迫使行业转型
2020年，在疫情的冲击下，对跨境电商渠道依赖较大的进口奶粉企业在中国的业绩均出现了下滑。
2020年，雀巢实现销售额843.43亿瑞士法郎，同比下滑8.89%；实现归属于母公司股东的净利润122.32亿瑞士法郎，同比下滑2.99%。雀巢表示，归咎于新冠肺炎疫情刚暴发的几个月里家庭外出减少以及有限的消费者囤货，雀巢中国业务出现负增长。雀巢中国婴幼儿配方奶粉销量下降情况在2020年下半年有所改善，但雀巢能恩的销售正增长被惠氏S-26和惠氏启赋的负增长部分抵消。
另一大食品巨头达能的业绩同样不理想。2020年，达能实现收入236亿欧元，同比下滑1.5%，其中爱他美所在的专业特殊营养业务板块销售额同比下降0.9%至71.92亿欧元。对于业绩亏损的原因，达能将问题归咎于“新冠疫情造成的 *** 渠道中断，以及跨境电商渠道带来的影响”。
知名奶粉品牌美赞臣母公司利洁时2020年销售额139.93亿英镑，增长11.8%；而美赞臣所在的营养品业务净收入为32.87亿英镑，同比增长持平，但大中华区婴幼儿营养业务下滑，抵消了Airborne品牌所带来的增长超过100％的成绩。由于业绩表现的不佳，利洁时宣布要对大中华区婴儿配方奶粉业务进行战略评估。
菲仕兰2020年收入同比下降1.4%至111.4亿欧元，同比下降1.4%，全年利润下降71.6％至0.79亿欧元，其中美素佳儿所在的专业营养品收入下降至11.19亿欧元。
对于奶粉业务增长承压的问题，菲仕兰和利洁时均称是受到中国香港跨境贸易限制、货币换算等因素影响。
2020年雅培在中国的婴幼儿营养品业务则延续了2019年以来的发展颓势。2020年，雅培实现销售收入346.08亿美元，净利润44.95亿美元，业绩盈喜主要来自其过去一年里诊断业务的强劲增长。而聚焦营养品业务，总营收41.27亿美元，同比微增，但是奶粉所在的国际儿科营养销售额却下降了4.1%，原因是大中华地区抵消了其在美国和其他多个国家的儿科产品销售增长。
虽然疫情让国产奶粉占领了渠道上优势，但是更为严峻的人口问题让所有婴幼儿奶粉企业对市场前景产生了焦虑。
据公安部最新公布的数据，2020年出生并已经到公安机关进行户籍登记的新出生人口共1003.5万人，较上一年下跌约15%。
我国一二线人口出生率下降对以一二线市场为主的外资奶粉企业冲击很大，而且随着国产品牌的崛起，国产奶粉高端产品不断侵蚀外资奶粉企业的市场份额。为了保持在华的业绩，外资奶粉正在向三四线城市市场下沉。惠氏“臻朗”、菲仕兰“子母”品牌均是各自发力下沉市场的有效尝试。
面对人口出生率下降的压力，国产奶粉企业在保持婴幼儿奶粉产品的市场占有率提升的同时，将目光放在了专业营养及成人营养领域。
2015年-2019年，我国婴配粉在整个国产奶粉中的占比从59.07%下降到56.77%。相比之下，中老年奶粉占比从8.53%提高到11.81%，孕妇奶粉占比从0.49%提高到1.34%，儿童奶粉占比从0.4%提升到4.88%。
在此背景下，飞鹤表示，将加强从传统奶粉企业向专业营养食品提供者转型，将产品目标对象从婴幼儿扩展到儿童、孕妇、中老年等群体。
澳优在2020年陆续发布了2款妈妈奶粉，并在2020年进博会期间推出了两款澳洲产成人骆驼奶粉。
健合集团则宣布启动宠物营养及护理用品业务单元（PNC），并在婴儿营养及护理、成人营养及护理业务基础上，将PNC业务定位为集团第三大发展支柱。
目前国产奶粉正在逐步高端化，从奶源质量、品牌营销形象等方面层层把关，并有效借助营销塑造高端的产品形象，打入高端奶粉消费市场。面对疫情常态化、新生儿出生量的持续减少、国产品牌加速占领本土市场，留给外资品牌的发展空间可谓是捉襟见肘。在竞争愈发激烈的中国婴配粉市场中，产品质量才是企业的立足之本，无论中外企业，“口碑”的重要性远远大于“品牌”。对婴幼儿奶粉更为如此，消费者来之不易的信心，需要每个企业用心守护。
上市第8天！飞鹤被“黑”：60亿现金造假？最新回应来了在港交所上市不满10天，官网的祝贺标语都还没撤掉，乳业巨头中国飞鹤就遭到沽空机构狙击。
GMT Research发布做空报告，称中国飞鹤盈利高但不派息，存在欺诈特征，建议规避 。今早，中国飞鹤盘前宣布临时停牌。
对于指控，飞鹤回应称，公司强烈否认该报告所载所有指控，并认为有关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者，正在积极准备相关证明材料。
值得一提的是，此前沽空机构另一次针对中国上市乳企的做空，则显得尤为惨烈。2016年乳业界明星公司辉山乳业遭到美国浑水公司做空后，股价暴跌债务缠身，现在股票正在摘牌整理期。
飞鹤称GMT沽空报告严重失实
今日临时停牌
今日早间，港股中国飞鹤宣布临时停牌，并发布“关于做空机构不实指控的声明”。
该声明指出，中国飞鹤运营始终坚定遵循合规、道德和诚信标准。针对GMT报告中的指控，中国飞鹤正在积极准备相关材料予以回应。本着为广大投资者负责的态度，特申请临时停牌，以更大限度保护投资者的利益。
GMT Research昨日发布了针对中国飞鹤的做空报告，报告中针对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等方面提出质疑。
对此，飞鹤今天上午对媒 体回应称，公司强烈否认该报告所载所有指控，并认为有关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者。公司将刊发澄清公告处理该报告所提出的有关指控或评论，最新进展请以公司公告为准。
沽空机构GMT Research是一家总部位于香 港上环的会计研究公司，公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch。这家做空机构主要专注于亚洲上市公司已审计的会计财务报告研究，侧重于研究公司的债务及现金流问题。因为常常活跃在港股、美股大力做空一些中概股而多战成名。
这家公司曾经沽空的公司有：58同城、京东、中国交建、中国中药、国药控股、安踏等，皆为相关行业龙头公司。GMT Research擅长抓住一家公司的财务漏洞，集中火力进行致命一击，这常常会让被做空的股票措手不及。
不过有媒 体查阅香 港证券及期货事务监察委员会网站发现，GMT并无获发于香 港进行任何受规管活动牌照，包括提供投资建议。
GMT指中国飞鹤类似欺诈
无法解释快速转型，或伪造部分现金
11月21日即昨天，GMT Research对刚上市7个交易日、中国最早的奶粉企业之一中国飞鹤出具了做空报告，标题为《中国飞鹤 ：造假还是神话？》。
报告内容指出，虽然中国飞鹤的财报显示收入增长强劲，盈利能力位居前列，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。
报告同时指出，虽然这并不意味着它一定存在虚假收入的情况，但无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。报告还称中国飞鹤本次香 港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑，建议投资者进行规避。
具体来看，这份做空报告的主要内容包括：
1.业绩增长过快
在美国上市时，飞鹤仅是一家并不起眼的婴儿配方奶粉生厂商，有着平庸的增长速度和利润。2013年被私有化后，飞鹤就从公众视野中消失了，直到最近来到香 港上市。
然而在短短几年内，飞鹤摇身一变，成为了高端奶粉的领导者，其市场份额高达25%，并且拥有极为出色的营收增速和高利润。2016至2018财年，其收入增长了两倍，税前利润增长了五倍多——这几乎完全归功于其超高级Astrobaby的销售增长，该产品在短短两年内增长了七倍。
2.部分现金或为伪造
飞鹤具有与过往欺诈行为一致的特征：相较于同业而言，18财年它的运营利润率为26%、生产资产回报率为165%，位列市场前5%，极为反常。
自由现金流入已累积为约60亿元人民币的巨额现金余额(不包括质押存款)，相当于营收的51%左右。
然而，飞鹤在过去5年内没有支付任何股息，这不得不让人怀疑飞鹤的现金是不是被困在了中国，或者更糟糕的是，部分现金可能是伪造的。
3.迅速转型存疑
仅仅因为一家公司有类似欺诈的特征并不能表明它在虚报收入。然而，我们一直未能找到令人信服的理由来解释飞鹤的迅速转型。该公司在研发上投入甚少，似乎也没有什么独特的主张能将它与其它国产品牌区分开来。
4.IPO筹集资金的真正用途
我们怀疑飞鹤实际上是在利用其IPO收益的很大一部分向IPO前的股东支付巨额股息，而剩下的资金可能需要用来偿还海外债务。由于至今未能将现金从中国汇往香 港用于分红和偿还债务，我们无法核实其是否存在。
5.建议规避
媒 体报道称，飞鹤IPO的估值约为20财年预期收益的12倍，与在香 港上市的同行大致相同。然而，我们的估计表明，接近17倍的数字更为现实。考虑到飞鹤的增长，这可能并不太贵。
但即使飞鹤的利润是真实存在的，我们也质疑其业绩的可持续性。因为消费者的口味变化迅速，飞鹤受益其中，利润又远高于同行。我们建议投资者规避这只股票，除非他们能证实自己的市场地位。
中国飞鹤上市仅8个交易日
为港交所史上首发市值更 *** 企
值得一提的是，中国飞鹤于上周三刚刚登陆港交所，今天是其上市的第8个交易日。截至发稿前，公司官网祝贺标语都还在。
11月13日，中国飞鹤登陆港交所，拟公开发行约8.93亿股，此次IPO定价为每股7.5港元，已经是指导价区间(7.5-10港元)的下限，但该股仍然破发。
中国飞鹤开盘挂7.27港元/股，较招股价下跌3.07%。截至午间收盘，中国飞鹤报7.42港元/股，跌幅为1.07%。下午该股股价略有回升，午后再度下跌，截至下午1点半报7.3港元，截至收盘，全天跌幅为0.8%，报7.44港元/股，总市值约665亿港元。
虽然不及以发行价计的市值之高，仍然成为港交所历史上首发市值更大的乳品企业。截至昨日收盘，该股报6.28港元/股，最新总市值561亿港元。
事实上，这已经是飞鹤第二次进入资本市场了，早年该公司曾经在美国上市。
对于再度上市选择香 港，中国飞鹤表示，一方面是为了巩固其在中国市场的市场地位、透过创新扩大产品组合及使国际业务增长，另一方面将进一步提升其品牌形象，为扩张和潜在并购提供额外资本。近些年凭借“更适合中国宝宝体质”的战略定位跃居国产奶粉前列。
飞鹤董事长上市内部信：
要有危机意识
上市当天，飞鹤董事长兼首席执行官冷友斌也发出了一封致全体员工信，称希望飞鹤在面对上市时更要有归零心态和危机意识。
冷友斌在信中写道，“飞鹤今天取得的市场和品牌地位是可喜的，香 港上市成功更是喜上加喜，我希望这种喜带来的不是虚荣心而是归零心态；不是松口气而是危机感；不是在意市值排名而是企业真正的价值。”
作为更大的国产奶粉商，飞鹤今年上半年实现收入58.917亿元(人民币，下同)，同比增长34.37%；期内利润17.51亿元，同比增长60.42%。
根据弗若斯特沙利文报告，按2018年零售销售价值计，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名之一，市场份额为15.6%。
另一中国乳企遭做空后
半小时内暴跌90%
值得一提的是，此前，沽空机构另一次针对上市乳企的做空，则显得尤为惨烈。
2017年3月24日,辉山乳业半小时暴跌90%，三十分钟里抹去了300多亿市值。公司紧急停牌，到现在仍未复牌。暴跌背后，市场普遍认为其股价暴跌与其遭浑水做空密切相关。
2016年12月16日，也是一个周五的十点左右，美国知名做空机构浑水(Muddy Waters)发布了详实的做空辉山乳业的报告。
浑水称辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表，夸大产奶量，编造“苜蓿自给自足”的谎言，公司价值接近于零。
在浑水之一份做空报告发布当天，辉山乳业盘中一度下跌4.3%，至2.69港元，在跌幅逾2%后该股停牌。辉山乳业在随后的回应中对于浑水的指责均予以否认和反驳。
12月19日，就在辉山乳业意图复盘之际，浑水又丢出一个重磅“炸弹”，指辉山乳业收入数据造假，国家税务总局的增值税数据显示，辉山乳业的报告中呈报巨额欺诈性数据。
不过，两次做空报告并没有击倒辉山乳业，辉山乳业股价在此期间一直坚挺在3港元左右，甚至有过更高达4.15%的涨幅。
直到3月24日，一则大股东挪用30亿元资金投资房地产的消息成为压倒辉山乳业的最后一根稻草，惨状如下图所示，辉山乳业也被港交所勒令停牌并剔除恒生指数。
2017年底，辉山乳业被迫进入破产重整程序，董事长杨凯因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”被法院列入“老赖”名单，成了名副其实的“首负”；随后，高管失联、辞职、欠薪等事接踵而来……
飞鹤再遭做空 亮出存款余额回应指控 中国乳企为何总被盯上？华夏时报（chinatimes.net.cn）记者金晓岩 北京报道
上市之后的飞鹤成为了公众公司，也为自己惹来不少的麻烦。自2019年11月飞鹤上市后不到10天，做空机构GMT Research就发布一份简单的做空报告，质疑中国飞鹤高营收和盈利，但多年未支付股息存在欺诈风险之后，不曾想，不到一年的时间，又一家沽空机构盯上飞鹤。
7月8日，被称为“杀人鲸”的沽空机构Blue Orca Capital在其官网发布了一份长达64页的中国飞鹤奶粉研究报告，称飞鹤虚构业绩，并指出其与瑞幸咖啡业绩造假有相同之处。为此，7月9日，飞鹤及时发布澄清公告逐一回击该份做空报告。这不仅是飞鹤第二次被做空，此前国内其他乳企辉山和澳优也被做空过，引发思考的是，为何中国乳业频频被沽空机构盯上？
飞鹤回应做空指控
Blue Orca Capital在该做空报告中指出，飞鹤夸大了婴儿奶粉的收入，同时涉及虚报运营费用及夸大资本支出等行为。Blue Orca称，飞鹤在2019年的EBITDA和净利润率高于苹果、腾讯和阿里巴巴。据推测，从2017年至2019年，复合年均增长率为54%。“中国飞鹤的故事绝不是类似苹果或腾讯，而更像是Wirecard和瑞幸咖啡。”
受此消息影响，7月8日，中国飞鹤早盘一度跌超8%。7月9日午间，飞鹤股价为16.86元，较前一日仍有小幅下跌。
另外，值得注意的是，在该份做空报告中，Blue Orca罗列了飞鹤九大财务数据质疑点。包括通过未披露关联方物流公司的收入不实；夸大营收；有意少报了数十亿美元的运营费用；幽灵工厂和可疑的退税；夸大数十亿美元的资本支出掩盖虚假利润；审计机构低声誉问题；在美股上市10年后退市历程；在同一市场向同一客户群体销售同样的产品，飞鹤此前在美股公布的业绩和如今在港股公布的业绩差异过大；原生态牧业与飞鹤之间扑朔迷离的关系等。
在7月8日发布澄清公告后，7月9日，飞鹤董事会再次发布公告否认该报告中的有关指控，称报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述。
针对Blue Orca的九大做空指控，飞鹤在7月9日的公告中做出了具体回应。在财务数据方面，飞鹤表示，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映本公司的实际运营情况。另外，公司未向中国商务部申报过运营数据，该报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接，其数据可信度成疑。
针对运营费用的质疑，飞鹤回应称，截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名 *** 员工。而该做空报告中所称的50000多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。
最后，对于公司的现金状况，飞鹤公布了银行存款余额超过1亿元的账户明细。澄清公告显示，截至今年6月30日，飞鹤银行存款余额超过148.69亿元，表明“公司的现金状况良好”。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，飞鹤和瑞幸是完全不同的两家公司，瑞幸咖啡在资本的加持下在短短两三年的时间内发展壮大，而飞鹤是中国最早的奶粉企业之一，目前已成立近60年，无论是规模还是营收，两家公司都没有可比性。
为何中国乳业频频被沽空？
据《华夏时报》记者了解，在登陆港交所之前，飞鹤曾于2003年在美国纳斯达克上市，成为中国之一家在境外上市的乳品企业。2005年，飞鹤转板至美国纽交所中小板市场。然而，在美上市期间，飞鹤并未受到市场的追捧，其股价从更高点每股44美元滑落至2美元附近，最终以每普通股7.4美元的价格私有化退市。
近几年，飞鹤业绩增长速度明显，公开数据显示，2017-2019年，飞鹤营收分别为58.87亿元、103.92亿元、137.22亿元，同期净利润分别为11.6亿元、22.42亿元、39.35亿元。
不过，此次飞鹤在香港上市后连续两次被做空依然值得引发业内思考，为何“受伤”的总是中国乳企？
毕竟去年以来，中国乳业公司频繁成为做空机构的瞄准对象，这次做空飞鹤的杀人鲸资本，此前曾做空总部位于湖南长沙、占据中国羊奶粉市场半壁江山的澳优。
2017年，辉山乳业也遭到做空机构浑水（Muddy Waters）质疑，辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表，夸大资产价值及负债，过高的杠杆已使公司处于违约边缘，并称该公司“估值接近零”。而彼时的辉山乳业，以“报告所言毫无根据，歪曲之词随处可见”作为回应，公司股价也转跌为涨。
过去几年，中国三、四线奶粉市场庞大而分散，各地区消费偏好不一，品牌认知薄弱，同时渠道专业地推不足，飞鹤自建地推团队无可厚非，但是现在已经不可同日而语。
之所以中国乳企频繁被外资做空，乳业分析师宋亮在接受《华夏时报》记者采访时表示，是因为近两年在食品领域，乳业增长相对较好，营收和利润均增长速度很高。尤其是中国乳企的发展速度已经高于外企品牌。外部做空机构对中国乳企在国内三四线市场的发展状况不了解，因此有对其相关质疑。
“并且这些做空机构提出质疑的数据来源于第三方公司，而这些公司监测的数据大多来源于一二线市场，但这些采集的数据对飞鹤和澳优等企业来说是不合适的，因为他们的市场主力在三四线市场和四五线市场，因此做空机构采集的样本还是存在水分。”宋亮说。
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飞鹤再遭做空背后：号称奶粉界茅台，年销1亿罐老板称全球最贵文｜AI财经社 赵怡然
编辑｜鹿鸣
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时隔约半年，飞鹤再度被指财务造假，做空机构称其重复“瑞幸的故事”。
受此消息影响，中国飞鹤早盘一度跌超8%。但随后，公司强硬否认指控，同时称预计上半年营收增长40%。午后开盘，飞鹤股价快速上涨，收盘报16.96港元/股，涨幅达7.21%，创历史新高。
奶粉中的茅台
飞鹤在讲怎样的故事？
这家公司可追溯至1962年，一家位于黑龙江的国有乳品厂。起初，公司营销侧重“自建牧场，打通全产业链”，影响有限，市场集中在东北、河北及山东等地。
三聚氰胺事件后，飞鹤砍去鲜奶业务，产品提价，主攻高端婴幼儿配方奶粉，同时打出“更适合中国宝宝”概念，市场份额迅速增长。
有媒体统计，2017年招股书显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为473元、396元、396元；而在2019年，据招股书，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为527元、440元、440元。同一阶段奶粉提价比例在10%左右。
由于售价毛利双高，飞鹤被称为“奶粉中的茅台”。董事长冷友斌对此毫不避讳，称折成公斤价，飞鹤的产品“全世界最贵”。冷友斌还坦言：“我们也有200元以下的产品，消费者不买。”
有了“高端化”“本土化”两张牌，2016年起，飞鹤销量开始上升。据尼尔森数据，截至2019年9月30日，飞鹤市占率达到13.3%，位列中国市场之一。据其财报显示，飞鹤奶粉1年卖出超过1亿罐。
在资本市场，飞鹤同样风生水起。2003年便赴美上市，之后私有化退市，整合包装后，于2019年赴港上市。市值从上市之初的670亿港元，涨至超过1500亿港元，超过蒙牛，成为港股乳业之一股。
或许正因为如此迅速流畅的转型，令飞鹤成为机构沽空的目标，有机构甚至直言，飞鹤“好得不真实”。
据2019年年报，飞鹤实现营业收入137.22亿元，同比增长32.0%；净利润39.35亿元，同比增长75.5%。
而据沽空机构Blue Orca的做空报告，飞鹤在2019年的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）和净利润率均高于苹果、腾讯和阿里巴巴。
该机构称，比起苹果和腾讯，飞鹤显然更像瑞幸咖啡，虚构业绩，并指控其有意夸大收入，少报运营成本，如广告和劳动费用，将员工人数减少了10倍之多。该机构认为，飞鹤利润比其声称的要低得多，甚至不盈利，股价存在64%下跌空间。
广告成本有多高？
股价回升似乎表明，外界对于做空机构的指控，并不十分认可。但其提到的广告和劳动费用，的确令飞鹤饱受诟病。
飞鹤董事长冷友斌称，飞鹤走的是农村包围城市的路线，先做三四线城市，然后再跑通一二线城市。“这其中有很多教育市场的问题，包括如何让高知人群了解你。”
而这离不开庞大的渠道销售团队，以及宣传广告投入。
据财报，2017年、2018年及2019年，飞鹤的销售及经销开支分别为21.39亿元、36.61亿元和38.47亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和28%。
宣传包括2019年超过50万场线下活动；线上虚拟社区及直播活动；以及选择章子怡成为品牌代言人，投放电视广告及电梯站台广告。
冷友斌称，公司在年利润4个亿左右的时候，就敢投5.5个亿做广告。
而相比与净利润不相上下的销售及经销开支，据财报，飞鹤2019年研发费用为1.71 亿元，占营收比例的1.24%。这因此被多家机构评价为“整体科研投入较少”，“研发能力与国际品牌存在一定差距”。
早在2017年，飞鹤向港交所首次递交IPO招股书时，就曾因研发费用占比过低引发质疑。对此冷友斌表示，企业的重点不在计算研发与营销比值，而是企业能否可持续发展。
中国飞鹤存欺诈？上市就遭“黑”国内奶粉之一富豪：坚决反击文/华夏商训
章子怡代言的奶粉。
仅仅在9天前中国飞鹤还一路高光，顺利挂牌港交所，但9天后的11月22日，就遭到做空机构的打击。随后，中国飞鹤宣布临时停牌。
公司称，针对GMT Research发布的做空报告中的各项质疑，公司正在积极准备相关材料予以回应。本着为广大投资者负责的态度，公司申请临时停牌，以更大限度保护投资者的利益。飞鹤还表示，公司强烈否认该报告所载所有指控，并认为有关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者。
做空机构GMT Research（下称 GMT）发布研报称，中国飞鹤高营收和盈利，但多年未支付股息，存在欺诈风险，并建议投资者避开该股。GMT认为，中国飞鹤从美股退市被私有化之后，对于飞鹤变成当前市场份额高达25%的高端奶粉领导者，无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债值得怀疑。
据了解，GMT是香港的一家沽空机构，2019以来非常活跃，瞄准的目标也以中概股居多。GMT曾经沽空的公司还包括58同城、京东、中国交建、中国中药、国药控股、安踏等，皆为相关行业龙头公司。
同时，中国飞鹤董事长冷友斌也回应沽空事件，并表示，境外恶意做空机构GMT发布了针对飞鹤的做空报告，对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等提出质疑，这些指控毫无根据、恶意中伤，不仅严重误导我们的投资者，伤害了飞鹤品牌，更伤害了中国乳业，对此我坚决不能容忍。“我们将依法保留诉诸法律的权利，坚决予以反击。”
飞鹤总部位于北京，根据弗若斯特沙利文报告，其为中国更大的中国品牌婴幼儿配方奶粉公司，近两年来国内增速最快的奶粉企业。11月13日，中国飞鹤在香港联交所挂牌上市，以7.5港元的价格发售8.93亿股，净融资65.64亿港元，不过中国飞鹤的股价走势并不理想，21日收盘价为6.26港元，较发行价下跌16.5%。
造假还是神话？
11月21日，GMT对刚上市7个交易日、中国最早的奶粉企业之一中国飞鹤出具了做空报告，标题为《中国飞鹤：造假还是神话？》。就中国飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等方面提出质疑。
报告称，虽然中国飞鹤的财报显示收入增长强劲，盈利能力位居前列，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。相较于同业而言，2018财年中国飞鹤运营利润率为26%、生产资产回报率为165％，位列市场前5%，极为反常。
GMT认为，中国飞鹤的自由现金流入已累积为约60亿元人民币的巨额现金余额(不包括质押存款)，相当于营收的51%左右。然而，中国飞鹤在过去5年内没有支付任何股息，GMT怀疑飞鹤的现金受困，也有可能伪造了部分现金。
GMT还表示，虽然这并不意味着中国飞鹤一定存在虚假收入的情况，但无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。2013年被私有化后，飞鹤就从公众视野中消失了，直到最近来到香港上市。然而在短短几年内，飞鹤摇身一变，成为了高端奶粉的领导者，其市场份额高达25%，并且拥有极为出色的营收增速和高利润。报告认为，中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债值得怀疑。
中国飞鹤强烈否认GMT报告中的指控，公司运营始终坚定遵循合规、道德和诚信标准。同时公司正在积极准备相关材料予以回应。中国飞鹤表示，本着为广大投资者负责的态度，公司特申请临时停牌，以更大限度保护投资者的利益。公司将刊发澄清公告，请广大投资者以我司公告为准。
上市首日破发
飞鹤成立于1962年，其前身实隶属于黑龙江农垦总局的赵光农场乳品，本是一家名不见经传的地方国企，但在2000年国有企业股份制改造的浪潮里，被时任飞鹤乳业的总经理冷友斌出资接手，并进行企业化改造。
自此，飞鹤业绩一路飙升。弗若斯特沙利文相关报告显示，按照零售销售价值计算，2018年飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉企业中市场份额为15.6%，位列之一。
2003年5月，飞鹤国际在美国纳斯达克成功上市，成为中国之一家在境外上市的乳品企业。随后在2005年4月转战纽交所。2009后，飞鹤国际股价自每股40多美元的高位一路下跌，更低曾跌至每股2.2美元，大半时间徘徊在每股6至7美元之间。由于公司表示股价被低估，以及美股融资成本过高等问题，2013年6月28日，飞鹤国际宣布退市并完成私有化。退市时，飞鹤的市值已经不到1亿美元。
2017年，飞鹤决定在港交所上市，但因收购美国营养品公司Vitamin World而暂缓上市计划。2019年7月，飞鹤再度向香港资本市场发起冲击。
飞鹤此次选择以招股价区间的下限定价，但上市首日即破发，开盘价较招股价跌超3%。
香颂资本执行董事沈萌则认为，虽然飞鹤采取了下限定价，但市场或担忧目前内地奶粉竞争激烈，此外下限定价17倍左右的市盈率，其实并不算低。不过飞鹤乳业方面回应媒体称，股价表现受到整体大环境等多方面因素的影响，长远上看好股价。
飞鹤虽然成功港股上市，背后也存在巨大的隐忧。飞鹤的高端和超高端市场在成为公司的重要新增长引擎的同时，其一举一动都将对集团的整个收益产生影响。招股书显示，今年一季度，星飞帆系列产品的收益为12.06亿元，占比为43.8%,低于去年同期的46.2%。受超高端星飞帆产品系列销售占比减少的影响，公司毛利率从2018年一季度的69.3%减少至2019年同期的64.1%。
高端系列产品收益占比的下滑，是隐藏的一大风险。未来能否一直保持高端市场的快速增长有待市场的进一步验证，这也是飞鹤当下面临的一大考验。
飞鹤在营收大增的情况下，其重营销轻研发的战略，备受市场诟病。招股书显示，2014-2016年中，飞鹤乳业营销费用分别为7.56亿元、11.73亿元和13.70亿元，占当期总营收比重高达21.10%、32.45%和36.79%。
国内奶粉之一富豪
受益于飞鹤的上市，50岁的冷友斌一跃以37亿美元（约合260亿人民币）的财富身家，踏入了福布斯亿万富豪的的队列，成为国内奶粉之一富豪。
飞鹤掌舵人冷友斌已在乳品行业拥有超过30年的经验。冷友斌的职业生涯始于赵光农场（飞鹤前身），更先当过通讯员，1989年从上海应用技术大学食品工程专业毕业后，20岁的冷友斌正式进入赵光农场成为一名普通的技术员，1991年被提拔为副厂长，1993年出任厂长。
据公开报道，1962年，飞鹤乳业的前身红光乳品（后期扩充成为赵光乳品）从黑龙江起步，它是中国最早的奶粉企业之一。1984年，飞鹤品牌诞生。1998年，赵光乳品进行企业重组，将资产 *** 予黑龙江飞鹤。
2000年，黑龙江省飞鹤乳业有限公司的国有股份全部退出，民营的飞鹤乳业诞生。飞鹤曾经是首家在美上市的中国乳制品公司，后于2013年私有化从美股退市。经过六年时间，飞鹤重新回归资本市场，选择了香港再上市。
招股书显示，2018年飞鹤营收突破百亿，达到103.92亿，归母净利润达到22.42亿，净利润率超过20%。
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